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威尼斯人线上娱乐:国金黄金再次冲击IPO 业务模式和内控问题成拦路虎

时间:2018/9/7 19:56:48  作者:  来源:  查看:94  评论:0
内容摘要:今年6月29日,国金黄金股份有限公司(以下简称“国金黄金”)在证监会官网预披露更新了招股书。  招股书显示,公司本次IPO拟在上交所上市,保荐承销机构为安信证券,律师事务所为国浩,会计师事务所为天健。  国金黄金是一家集贵金属艺术品研发、销售为一体的集团型民营企业。公司的前身为国...
今年6月29日,国金黄金股份有限公司(以下简称“国金黄金”)在证监会官网预披露更新了招股书。

  招股书显示,公司本次IPO拟在上交所上市,保荐承销机构为安信证券,律师事务所为国浩,会计师事务所为天健。

  国金黄金是一家集贵金属艺术品研发、销售为一体的集团型民营企业。公司的前身为国金通宝,由冯彦于2008年创立,主要通过银行渠道销售贵金属文化艺术品。

  此前,国金黄金曾冲击IPO,但未通过发审会。在2017年11月7日召开的发审会上,发审委主要关注了公司内部控制制度是否健全、股权代持、募投项目必要性、业务模式等问题。

  业绩亮眼,但业务模式可持续性存疑


  据招股书披露,2015-2017年,国金黄金实现营业收入20.36亿元、36.89亿元和43.63亿元;同期归母净利润分别为1.67亿元、4.48亿元和4.68亿元。

  国金黄金虽然业绩达到几十亿,十分亮眼,但主要依赖银行销售渠道。国金黄金的销售渠道可以分为三大类,包括银行销售渠道、零售渠道销售、电商销售渠道。当然最重要的还是银行销售渠道,占总营业收入的98%左右。


  以银行作为主要销售渠道的业务模式是可以持续的吗?未来竞争加剧,公司也没有特别不可替代,是否会对业绩造成大的影响

  毛利率持续上涨,远高于同行业

  据了解,2015-2017年,国金黄金的综合毛利率分别为32.89%、46.57%和48.47%,而可比上市公司的平均值分别为23.01%、24.76%和23.38%。报告期,国金黄金的毛利率持续上涨,且远高于同行业。

  至于国金黄金毛利率偏高的原因,招股书解释称,公司产品结构不同;规模化产销,单件产品成本得到有效降低;售价相对普通黄金投资类产品较高。

  国金黄金的产品定价显著高于可比公司。据招股书披露,2017年,国金黄金的金制品每克采购单价约233.65元,但销售单价为581.08元;银制品的采购单价为每克3.52元,销售单价为19.69元。2015年-2017年,公司金银制品销售单价显著上涨,远高于同行业。仔细想想,国金黄金与某些大品牌相比,支撑毛利率的优势何在?联系到公司的银行销售渠道占总营业收入的98%,可以看出对银行销售渠道的依赖。

  发审委问询:发行人报告期毛利率逐期上升,远高于同行业可比公司毛利率平均值。请发行人代表对比同行业可比公司说明发行人进入银行渠道的方式、优势、是否有重大依赖以及该业务模式的可持续性。

  被质疑募投项目必要性

  本次IPO计划募集100,940.38万元,将投向黄金谷黄金珠宝产品发展制造项目(一期)和贵金属营销中心与货品管理中心建设项目。

  上次IPO被否时,发审委曾质疑:报告期内发行人自产和外协生产占比逐渐下降,发行人披露本次募投项目达产后将逐步实现对现有外部产能的替代。请发行人代表结合报告期自产、外协生产和直接采购三种模式的金额、比例、趋势,说明募投项目必要性及对生产模式的影响。

  招股书显示,“黄金谷黄金珠宝产品研发制造项目(一期)”主要是解决公司由于现有生产基地深圳黄金股受场地限制而依赖外协生产的情况,该产品研发制造基地建设周期为3.5年,分步实施,产能逐年释放,建成达产后将新增75.00吨/年贵金属产品产能,其中黄金产品15.00吨/年,银产品60.00吨/年。

  公司目前自有产能规模相对较小,外协生产在公司产能结构中的比重较高。2017年的招股书中表示“届时公司自有产能将基本满足产品现有及潜在的市场供应需求,项目实施后将逐步实现对现有外部产能的替代,产品生产模式将发生一定变化。”2018年最新招股书中修改成:“除在旺季仍需外协生产外,自有产能成为主要生产方式,外协生产比重将大幅下降。”从“替代”到“下降”,说明生产模式不会改变,只改变比重。



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